Monete instabili: depegging, corse agli sportelli e altri rischi incombono

Le stablecoin stanno entrando in un periodo di grande incertezza in seguito alla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti che ha etichettato BUSD come un "titolo non registrato" e ha ordinato a Paxos di smettere di coniare nuovi token. Queste mosse segnalano una guerra più ampia da parte dei regolatori statunitensi sulle stablecoin? La SEC potrebbe dichiarare tutti i titoli delle stablecoin o BUSD è un caso speciale?

La reporter indipendente di criptovalute Amy Castor, che si occupa di criptovalute dal 2016, ritiene che la repressione del BUSD sia mirata direttamente al più grande exchange di criptovalute del mondo, Binance:

"Attaccare il BUSD emesso da Paxos fa parte di un giro di vite molto più ampio sulle criptovalute. Stanno attaccando la giugulare e intendono interrompere l'afflusso di sangue."

E continua: "Vogliono uccidere BUSD perché BUSD è fondamentale per Binance, che è il più grande casinò offshore di criptovalute. Binance converte automaticamente ogni dollaro USA e stablecoin in BUSD (la versione ancorata). Ora dovranno trovare qualcos'altro per convertirsi automaticamente in... probabilmente Tether. Quindi, forse le autorità prenderanno di mira Tether la prossima volta, qualcosa che aspettava da molto tempo."

Anche prima di questi interventi normativi su BUSD, vari indicatori hanno mostrato un grande riscatto di stablecoin tra settembre 2022 e febbraio 2023. Una corsa agli sportelli ai rimborsi potrebbe portare a un significativo evento di depegging delle stablecoin? Alcuni la pensano così, sottolineando le contorte riserve di liquidità detenute dalle tesorerie delle stablecoin, la necessità di controlli di terze parti e il difficile rapporto tra le stablecoin e il Tesoro degli Stati Uniti.

Quindi, quanto sono stabili le stablecoin?

Una stablecoin è semplicemente un token ancorato al valore di un asset, un algoritmo o una valuta fiat. Sono estremamente popolari come capitale circolante di fatto per i trader o come rifugio sicuro per incassare, con il valore totale regolato utilizzando le stablecoin lo scorso anno che ha raggiunto i 7 trilioni di dollari, ovvero più di Mastercard.

Al 10 febbraio, le tre grandi stablecoin fiat-collateralizzate denominate in dollari (USDT, USDC e BUSD) rappresentano quasi il 12% della capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute e rappresentano il 91,58% dell'intera offerta di stablecoin.

Dato che il dollaro USA è la valuta di riserva globale, le stablecoin gravitano attorno ad esso come un ancoraggio, ma esistono altre categorie. Le stablecoin garantite da asset utilizzano asset del mondo reale, come l'oro, come garanzia per mantenere livelli di prezzo stabili, come con il PAXG di Paxos.

Le stablecoin garantite da panieri di criptovalute sono supportate da altre criptovalute e stablecoin, che potrebbero esse stesse essere garantite da asset o fiat. Dai di MakerDAO ha inventato questo modello. Dai è un'algo-stablecoin supportata da varie altre stablecoin, Ether e Wrapped Bitcoin.

Le stablecoin algoritmiche più controverse combinare un meccanismo di conio decentralizzato con incentivi economici per mantenere il loro ancoraggio a un valore target, solitamente il dollaro. I processi automatizzati – in teoria – mantengono il loro valore vicino a quell’obiettivo. Chiaramente ancora sperimentali, gli algoritmi di ancoraggio del prezzo consentono ai trader di coniare e bruciare monete secondo necessità per mantenere il loro prezzo.

Nel maggio 2022, la stablecoin algoritmica di Terra, UST, è famosa per il suo design a dipendenza circolare. Diversi portafogli hanno sfruttato le vulnerabilità nell’ecosistema Terra e le sue procedure automatizzate. La stablecoin UST – e il suo token collaterale, LUNA – sono crollati, trascinando il mercato in un altro inverno.

La cattiva notizia è che le stablecoin garantite da valute fiat possono anche affondare in una corsa agli sportelli.

Le stablecoin si muovono costantemente su e giù con il loro ancoraggio al dollaro, entro un intervallo predefinito di movimento normale. Un piccolo intervallo di fluttuazioni è normale, ma movimenti significativi per una durata prolungata portano a preoccupazioni di sradicamento.

"Il vero problema è l'ancoraggio stesso", afferma Sinclair Davidson, economista della RMIT University. "La creazione di un regime di tasso di cambio fisso è provata e testata. Gli stati-nazione hanno fallito, e ora il settore privato sta cercando di fare lo stesso. Quasi tutti gli scambi ancorati nella storia umana sono stati soggetti ad attacchi."